205nn. xyz

投资建议：我们建议围绕不变的趋势和产业逻辑做选择：1）嘉能可Mutanda将在2020-2021年修缮停产，5G“换机潮”或带动消费电池正增长，较小的需求增长便将使得钴供需结构发生“剧烈”逆转，短期旺季需求边际改善，年内或仍以震荡反弹为主，但中长期来看，消费电子与新能源汽车带来需求长趋势，与海外供给减产形成周期共振，目前处于第四轮上涨周期的前半段；2）全球经济下行及宽松周期延续，美国经济“后见顶、后见底”并趋势回落，带动实际利率趋势回落，当前金价上涨处于经济回落的第一阶段——即交易国债收益率下行的投资时期，亦是我们板块内现在配置的重点；3）而从中长期来看，电解铝和钕铁硼磁材也需要给予关注——电解铝“产能红线”推动行业格局演绎为“产出顶、库存底”，位于中周期起点；钕铁硼磁材行业有望随着新能源车产品导入并放量，或迎来新一轮景气周期。4）核心标的：山东黄金、湖南黄金、盛达矿业、寒锐钴业、正海磁材、中科三环、紫金矿业、中国铝业、云铝股份等。

怎么样，深奥吧。张小龙还讲了哪些内容？环环从3万多字的演讲稿里为你挑出了20条精华：01全国每天都有5亿人在用微信，还有1亿人在教我怎么做产品，我觉得很正常。02用户每天进入朋友圈100亿次，有1亿用户使用朋友圈3天可见。03今年是微信成立的第8年，去年8月份的时候，微信的日登陆量超过10亿，我觉得这是一个特别大的里程碑。因为这可能是国内互联网历史上第一款APP能够有10亿的DAU（日活跃用户数量）数量级。

投资逻辑三：地产后周期，竣工有望从4季度开始边际回暖，趋势有望持续至2020年的上半年。1）定制板块：整装渠道红利释放标的。过去定制家居公司传统经销渠道获取客流大部分是一手精装房和在住房客户，整装渠道可以获取更多二手房和一手毛坯房客户，为边际增量客户群体，我们判断这是定制未来2-3年的超额收益之一。建议关注全品类+客单价提升+整装渠道红利标的【欧派家居】。2）工装板块：受益精装房渗透率提标的。精装房驱动力上从顶层设计到市场供需，产业链逻辑连贯。目前国内精装房渗透率仍较低，逐步从一二线向三四线推广，未来3年精装房市场依旧保持高景气度，季度波动不改长线逻辑，建议关注客户优势+规模效应提升的【帝欧家居】。3）软体板块：估值形成安全垫，中长期成品赛道好。贸易加征+床垫反倾销，短期软体企业出口业务承压。中长期，外部冲击利好行业产能出清，具备海外产能的头部企业优势明显。建议关注估值提供高安全边际，公司基本面边际变化向上，管理架构调整逐步形成合力的【顾家家居】。

从年内预期差角度看，西北区域和广东区域值得关注。开年以来货币环境相对宽松，尤其是财政发力明显；专项债融资的预先放松叠加大量区域建设规划为基建能力端保驾护航。我们认为区域内的水泥企业（天山股份、祁连山、西部水泥）将受益于需求端回暖带来的弹性。广东地区上半年水泥产量呈现2.4%的下滑，核心原因是上半年雨水天气较多（我们粗略统计比去年上半年多30天左右），而7月广东省水泥产量数据逐步回暖；从需求端看刚性仍然较强（固定资产投资10.8%，房地产投资11.3%，均超过全国平均水平）；从这一点看，我们认为广东区域的需求2019Q4是有可能超预期释放的。而广东水泥行业定价较为市场化，因而上半年水泥价格表现疲软，一旦下半年需求出现回暖，价格是具备上涨动力的；区域内龙头企业（塔牌集团，华润水泥）盈利端的预期差值得关注。长期仍然关注价值和现金流。长期来看分红能力和资产价值仍然是核心，海螺水泥已经进入净资产推升市值阶段，虽然以年的时间维度看，后续价格和盈利有回归均值可能，但是资产端的安全边际已经逐渐明晰，我们仍然建议看长做长。

公开资料显示，荔枝于2013年成立，商业模式则包含直播社交、付费内容、粉丝会员、游戏联运、IoT场景拓展等。截至2019年三季度，荔枝已拥有超过2亿用户，4660万移动端月活跃用户，570万月活跃内容创作者，已累积超过1.6亿音频内容上传到平台，总用户平均月度互动次数超过25亿次，移动端用户日均使用时长约53分钟。2019年10月，荔枝正式向美国证券交易委员会提交了IPO申请。

虽然这种方式“高效快速”，但一到下一年年初，帮忙资金撤离的时候，“裸泳者”也会浮出水面。譬如以货币基金规模尚参与排名的2016年年末数据来看，当年年末管理规模排名靠前的不少基金公司，其货币基金的规模亦排名靠前。而在转年的2017年一季报中，相关公司的货币基金规模都出现了数百亿的大幅缩水。